美股银行股业绩前瞻:今年的净利预期打半折 明年Q1见转机

美股银行股业绩前瞻:今年的净利预期打半折 明年Q1见转机

本周将进入美国的银行股季报公布高峰(www.nbcn.com.cn)。由于新冠疫情在美国的迅速蔓延,并引发金融市场大跌、失业率大幅上升,美国的银行业无疑将面临重大损失。大多数分析师都下调了美国大型银行的全年收益预期。

摩根大通、美国银行和高盛等美国的六家银行将于本周拉开季度财报季的帷幕。

2020年一季度,美国银行股指数创有记录以来的最差表现,投资者纷纷逃离这一板块。考虑到2021年之前的艰难经济周期,一些机构将美国银行业2020年和2021年的净利预期中值分别下调了58%和50%。

有机构认为,无论哪一家银行一季度利润“好于”还是“逊于”预期,都将毫无意义,因为贷款损失准备金的大幅增加将拉低业绩结果。

大多数分析师都下调了美国大型银行的全年收益预期,然而,仍有一些分析师仍未及时调整其预期。例如,FactSet显示,包括美国银行在内四家机构的分析师,他们从今年2月19日标准普尔500指数创出点位以来,就没有更新过他们的预测。换句话说,这些分析师还没有将疫情导致的经济危机纳入他们的预期。

以下是部分机构对美国的银行股业绩预期:

KBW

来自投行KBW(Keefe Bruyette & Woods)的Brian Kleinhanzl等分析师,3月31日将整体银行业的2020年和2021年净利预期中值分别下调了58%和50%,以反映不断上升的失业率和贷款损失,以及目前极低的利率水平。经济衰退期间,贷款损失往往在失业率至峰值约六个月后达到,但因为银行将在大部分贷款损失实际冲销前留出了准备金,因此KBW对银行股2020年的净利预期下调幅度更大。

以下是KBW对美国六大银行2020年和2021年每股收益的估计。KBW还公布了对2022年的预估,"因为我们认为届时拨备提高的影响将会减弱,投资者可以来评估银行股在衰退后的回报率," Kleinhanzl在3月31日的报告中写道。

这些预估下调幅度如此之大,难怪涵盖了美国大多数大型商业银行的KBW银行股指数在季度下跌了43%。与此同时,KBW的地区银行指数下跌了41%。这比季大盘的下跌幅度要糟糕得多——美国标准普尔500指数下跌了20%,道琼斯工业平均指数只跌了23%。

经历过2008年金融危机低迷时期的投资者,在经济衰退来临之际不愿持有银行股,这是可以理解的,尤其是在当前失业率接近10%、未来可能还会更高的情况下。

不过,KBW对摩根大通(J.P. Morgan)和高盛(Goldman)的评级仍是“跑赢大盘”。

“对于摩根大通,我们相信这是一个提升质量的机会,而且我们相信,摩根大通已具备了很好的条件来承受衰退环境,并且比大多数银行更容易摆脱衰退,因为该公司可以利用资产负债表(规模)赢得市场份额。” Kleinhanzl写道。

对于高盛,KBW的团队认为,基于其盈利预测,其股价的估值具吸引力。

Oppenheimer

独立投行奥本海默(Oppenheimer)的克里斯·科托夫斯基(Chris Kotowski)团队使用美联储去年行业压力测试中的“严重不利”经济情景,来评估疫情衰退期间银行的盈利表现。其中的一个经济情景要素为失业率为10%,然而2020年的实际失业率可能会相当低。

分析师预计,失业率将在7月至9月期间见顶,导致2021年季度贷款损失达到。

"因此,我们预计2020年全年核心经济收入(即拨备前获利减去净冲销)将下滑,并在2021年一季度触底,2021年四季度将大致回归正常水准。"Kotowski在3月31日致客户的报告中称。

大型银行已停止回购股票以更好补充资本,Kotowski认为,目前银行尚不需要通过发行新股来筹集资金。

一些分析师表示,股息似乎是安全的,但Kotowski更为谨慎。他预计,大型银行的净利足以支付2020年和2021年全年的股息,不过在某些季度它们不会支付股息。

“我们怀疑,无论它们在减少股息方面发生点什么,其情况都将类似于金融服务论坛(Financial Services Forum)要求美国所有大型银行一致暂停股票回购那样。”

Kotowski预计,未来也可能会有一个行业组织出面,宣布大型银行继续暂停派息。

以下是奥本海默3月31日对美国的大型银行在2020年和2021年的预测,以及之前的预测的对比:

奥本海默对美国银行、花旗、高盛和摩根士丹利的评级为“跑赢大盘”,对摩根大通和富国银行的评级为中性。

以下是奥本海默对四家评为“买入级”银行的价格目标,其中花旗未来12-18个月的上升空间达126%:

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